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创业板投资迎来大变局!公募调整策略 投资框架面临调整

  创业板注册制改革正在对公募基金的投资运作产生深远影响。多家机构和投资人士对中国基金报记者表示,创业板注册制改革后,公募的创业板打新策略将日趋“科创化”,选择性参与打新或成常态;二级市场投资上,部分公募重塑投资框架,更加关注个股的长期成长价值;创业板ETF波动将会放大,并可能涉及基金产品运作、投资者适当性管理等方面的调整,创业板市场的投资生态或将发生深刻变化。

  打新策略生变

  公募将选择性参与

  与此前创业板“逢新必打”的策略相比,创业板注册制改革后,新股上市后前五日不限涨跌幅,也让各家基金公司的打新策略生变,不少公司将选择性参与打新,新股质地成为打新的重要参考指标。

  “以前的创业板打新策略,一般是在新股打开涨停后卖出。在新政策规定下,新股上市首日没有涨跌停,在打中新股上市后,我们会根据行情择机卖出。”平安基金指数投资部总监成钧说,平安基金的打新小组会根据新股本身质地进行打新筛选入池,基金经理也会视基金的投资策略、规模、流动性等因素选择性参与新股。

  浦银安盛基金指数与量化投资部总监陈士俊表示,创业板新股申购规则与科创板类似,从科创板新股申购的经验看,公司对报价和上市首日涨幅都有了一定操作经验,整体而言会延续科创板新股申购的策略。

  招商基金量化投资部副总监王平表示,创业板新股申购策略的基本原则仍会保持一致。招商基金投研部门会根据市场、行业的即期情况,结合对个股的研究,来判定是否参与创业板特定个股的新股申购;也会结合科创板新规卖出的经验,在创业板新股上市时进行适当调整,根据投研部门具体估值目标价逐步退出。

  融通创业板指数基金经理蔡志伟认为,有资格参与网下询价的账户数将较注册制前显著减少,且网下配售比例将大幅提高,对于机构而言相对核准制下是具备较大优势的,因此机构新股申购总体是积极的。

  重塑创业板投资生态

  投资框架面临调整

  在二级市场投资方面,交易规则变化对存量产品投资也将产生较大影响,投资框架、投资策略将面临调整。

  博时基金表示,在创业板投资上的投研框架将参考现有科创板研究框架进行调整,一是加强对处于产业周期早期的企业进行研究定价,从技术、产品、渠道多维度进行考察;二是加强全球比较、科创板对比研究,向科创板和海外成熟市场学习和借鉴;三是增加更丰富的指标评估公司价值。

  富国创业板两年定开基金经理曹晋表示,作为长久期投资思路和策略,他的选股标准就会变得比较严格,创业板很多新上市的公司,财务报表相对比较粗放,所以除了营收、利润的结构等,对它的资产负债表和现金流量表也会有比较严苛的要求。

  具体到交易层面,多位基金经理认为,涨跌幅的放大可能将带来基金净值更大的波动风险,但市场定价效率和活跃度也将提升。

  陈士俊表示,“整体而言,创业板涨跌幅扩大应该说对我们存量产品没有过大影响,公募基金投资创业板股票本来也是本着长期投资、价值投资的理念,不会因为短期市场波动而改变投资策略。”

  蔡志伟表示,创业板涨跌幅调整至20%,对于市场整体定价效率有所提升,将进一步提高市场活跃度,给予市场更为充分的定价空间,是市场制度更趋向于成熟化的标志。

  创业板ETF波动或放大

  应关注场内指基流动性

  在新股申购、主动选股投资之外,高仓位的创业板ETF也是受注册制影响较大的公募品类。多位业内人士分析,创业板相关指基波动增大,可能产生流动性的变化,并可能产生套利机会,指数成份股中的退市股需要重点关注。

  王平表示,创大盘ETF严格跟踪基准指数,创业板涨跌幅调整为20%,不会对创大盘ETF的持股期限、投资策略造成实质性影响,但ETF场内的成交可能出现一定变化,投资者在参与场内交易或申赎时可能需要考虑相关变动带来的影响。

  博时基金表示,创业板改革扩大涨跌幅限制后,股票ETF净值波动水平可能有所扩大,ETF净值波动和场内价格差异较大时可能出现套利机会。但场内价格波动水平要看场内流动性水平,如果场内成交量和换手率较高,一般不会出现场内价格连续涨停或跌停的极端情况。

  华夏创成长ETF基金经理荣膺表示,在交易制度上,创业板股票可能实施风险警示制度,可能会对指数结构产生细微变化,也会看到创业板股票从指数中被临时剔除的现象。

  成钧表示,就ETF而言,依然会采用完全复制法,也会重点关注存在退市等极端风险的股票,尽可能在发生个股退市等风险前加以鉴别和剔除持仓。

  此外,多位投资人士表示,交易规则的变化可能涉及基金产品的运作、风险等级评价、投资者适当性管理等。

  在产品运作方面,博时基金表示,创业板注册制改革后,可能参照科创板经验,老产品若原先写明可投创业板股票则能继续参与,若没有写明则需要修改法律文件条款履行适当手续并公告。

  由于部分公募基金涨跌幅也将扩大至20%,相关产品的风险等级也会做出调整,以匹配投资者的适当性管理。荣膺分析,考虑到市场交易规则变化,一些主流基金评级机构可能会把创业板ETF这类基金的适当性风险等级调升。华夏基金也将做好信息披露工作,提请投资者留意潜在风险。

  王平表示,创大盘ETF目前风险等级是R3,在新的规则下,公司会视产品风险等级是否调整,来决定投资者适当性评估和调整。

  陈士俊认为,扩大涨跌幅范围后,并不会使投资创业板ETF的风险增加,不必对产品的投资者适当性做重新调整。

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